央行们集体玩“套路” 量化宽松走到了十字路口

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20峰会过后，全球量化宽松大潮有了明显刹车之势。

　　此前，英国、欧洲、澳大利亚等央行均在本月货币政策例会上决定按兵不动，美联储加息的可能性也微乎其微。此时，最让市场放心不下的莫过于更为激进的日本央行了。

　　北京时间9月21日中午，日本央行公布货币政策决议，宣布维持指标利率水平在负0.1%不变，但决定采取“额外行动”，修改政策框架。刺激政策转向利用收益率曲线控制实施新型QQE.

　　9月22日凌晨两点钟，美联储公布其最新货币政策决议，决定在9月维持联邦基金利率不变。但随后美联储主席耶伦讲话称，年内加息理由有所加强，若无新风险出现，预计今年将加息一次。

　　“文字游戏”

　　几乎同一时间，全球央行都开始玩起了文字游戏，对于货币政策的态度，也打起了太极。

　　“必要时日本央行将毫不犹疑进一步放宽政策，加码宽松的选择包括降低目标收益率，包括继续购债，日本央行将把短期利率和长期收益率作为政策目标。”日本央行行长黑田东彦在9月21日的新闻发布会上表示。

　　似乎和往常没有区别，黑田一边“按兵不动”，一边表明为了达到2%的通胀目标，日本央行将“竭尽全力”。

　　本次修改政策框架，日本的货币政策随之转向为新型QQE政策。日本央行称，新型QQE政策主要由两部分组成：收益率曲线控制，调节短端以及长端利率，将继续购买日本国债直至10期国债收益率保持在0附近；通胀超调承诺，扩大基础货币水平直至CPI超越2%的目标，并且稳定在2%的上方。

　　不过，在很多人看来，日本央行实际上什么也没有做。德国商业银行亚洲高级经济学家周浩就发文表示，举世关注的日本央行21日实际上什么都没有做。

　　“虽然说是额外行动，但是没有指出具体行动。”中国社科院日本研究所所长助理张季风也对《华夏时报》记者表示，日本央行似乎什么都没做，量化宽松没有增加，还是原来的每年80万亿日元，ETF(上市交易基金)也还是每年6万亿日元。

　　而美联储同样按照惯例玩起了文字游戏。

　　“我们整体上一致认为逐步上调联邦基金利率以消除温和的宽松措施将是合适的，但并不认为现在经济已经变得过热。”耶伦在9月22日的新闻发布会上说道，就业市场的状况已经有所增强，美联储预计这种情况仍将继续下去。而通胀虽然仍旧保持在较低水平，但随着时间的推移会慢慢上升到2%的目标水平。

　　耶伦表示，大多数委员都认为美国经济正在继续取得进展，但并没有足够的理由可以支持该行加息。不过她和同事们讨论了下次加息的时机，多数人认为，近期加息的理由增强，等待更多数据是明智之举。如果美国劳动力市场增长、并没有新风险，年内或加息一次。

　　同样在本月的议息会后玩起了文字游戏的还有欧洲央行行长德拉吉，他表示，欧元区的利率仍将在未来一段时间里保持在较低水平，并表示目前而言并无必要延长将在2017年3月份到期的所谓“量化宽松”(QE)计划。但他同时又强调，如有必要将延长至2017年3月之后。

　　量化宽松尽头？

　　作为在货币宽松这条路上走得最远的央行，日本央行此次决策看似有所行动，但实际却是“换汤不换药”，在业内人士看来，日本央行的宽松子弹似乎已经用尽。而对于全球其他央行来说，日本银行的窘境，也不可能对他们毫无影响。

　　“目前来看，日本的量化宽松确实已经到尽头，基本可以宣告日本货币政策失败。”张季风对本报记者表示，黑田此前一直气壮如牛，老是想要进一步扩大宽松幅度，增大负利率幅度，但是现在都没有做到，也不太容易做到。

　　兴业证券首席宏观分析师王涵认为，日本央行的新框架——控制收益率曲线，实际是换汤不换药，政策仍为中性，这进一步验证全球央行宽松已到头。

　　其实不仅仅是日本，今年以来，全球范围内关于QE失效的声音就此起彼伏，全球经济预期持续走低，各大央行的放水刺激政策并没有推动经济增长，反而吹大了一个又一个资产泡沫。而QE从金融危机中的权宜之计，变成了政策常态，超宽松货币环境并未刺激起投资，但带来了资产价格的暴涨。

　　实际上，全球经济增长走低有着更深层次的因素，这些都是央行短时间内不能解决的。而全球央行也达到了政策极限。

　　但是目前除了美联储退出量化宽松、启动加息外，全球大部分央行依然维持货币宽松，从各大央行含糊其辞的发言中也可以看出，他们正站在一个十字路口左右为难。

　　经历英国“脱欧”事件后的欧洲央行，也开始闭口不谈持续宽松政策。本月8日，欧洲央行维持利率不变，但对未来宽松路径三缄其口。

　　日本央行面临更尴尬的境地——可供购买的政府债券越来越少。为刺激资产价格和经济增长，日本央行每年都会购买相当于7500多亿美元的国债。然而，根据德意志银行驻日本分公司提供的数据，按此购买速度，日本商业银行可供出售的国债或在未来18个月内耗尽。

　　“全球范围内，QE合唱已经响了8年。黑田变奏曲，未必意味着超宽松货币环境的结束，却可能是各国央行政策变招的开始。”瑞信董事总经理、亚太区私人银行高级顾问陶冬表示。