关注白酒升级

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白酒龙头，酒业“探花”，动力换挡，业绩提速：白酒市场竞争的本质上是价位段的竞争，认为梦之蓝2018Q1保持50%+增速，洋河股份增长驱动力有望从100-300元的海天产品换挡为次高端300+价位梦之蓝。2017年营收199亿继续锁定行业第三。海/天/梦结构有望从40%/30%/30%向35%/30%/35%整体跃升。2018年1-5月海/天/梦增速达到10%+/5%-8%/50%+。
　　江苏省内海、天、梦为各价位段领头羊，综合市占率遥遥领先：江苏市场350-400亿容量，以上限计算，2017年洋河股份江苏省内市占率达40%+，摇摇领先第二名今世缘（市占率10%左右）。其他品牌如郎酒、泸州老窖等川酒板块整体约占15%-17%；古井、迎驾、口子窖等徽酒占比不超过5%。江苏省内2015-2017年主动“去库存、理渠道、挺价格”，已恢复至双位数增长l深度全国化战略稳扎稳打，省外新江苏纵深发展：依托海之蓝全国百元价位第一大单品的地位和消费基础，洋河股份积极部署“新江苏”战略，主动引导大区和区域分公司/办事处市场做实、渠道做透。目前，省外河南、山东、安徽、河北、湖北、浙江均快速成长为10亿+市场。江苏省内外销售贡献1：1，省内梦之蓝结构性升级快速放量，省外新江苏深度全国化持续拓展下沉，预计全年整体保持20%左右稳健增速，省外2018年贡献首超江苏。
　　首次覆盖给予“强烈推荐”评级：预计2018-2019年收入分别为246.60亿/295.56亿，同比23.8%/19.9%，EPS分别为5.65元/6.97元，同比28.41%/23.36%，对应PE22.7/18.4倍，给予“强烈推荐”评级。

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