周小川：年轻一代可能对汇率波动准备不足

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2016-06-25 21:28:00 和讯名家
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    为给在今年9月初举行的G20（二十国集团）杭州峰会作准备，加强中国和国际货币基金组织（IMF）在G20框架下的合作，6月24日，央行行长周小川和IMF总裁拉加德在美国华盛顿就G20国际金融架构议题下的主要问题进行了政策对话。

　　在这次对话中，周小川重点谈及了人民币汇改、企业部门去杠杆、以及互联网公司从事影子银行业务的监管等问题。内容实在详细，仔细阅读会发现他所讲的内容并非远离居民日常生活的“高大上”，而是会关乎到每个人的经济活动。证券时报记者为此从对话实录中摘录出重点内容，以供读者了解并思考：

　　1“年轻一代可能对汇率波动准备不足”

　　人民币汇率形成机制的市场化改革一直是央行推行的重要工作之一，周小川当天也解释道，所谓的人民币汇率制度应符合市场经济的更高要求，是指汇率更加灵活，经常账户和资本帐户的资金流动更加自由，本外币兑换更加便捷，并能为本国和外国投资者提供汇率风险的管理工具，以为中国和外国公民经商和旅游提供方便。

　　另一方面，央行在改革人民币汇率制度，使其更加灵活波动的同时，个人也需要学会管理汇率波动的风险。但周小川认为，“自2003年后的十年内，汇率相对稳定，并呈单向升值。因此，年轻一代人可能只经历过汇率的单向变动，可能对汇率波动准备不足”。

　　相比于年轻一代只经历过汇率的单向升值不同，中国年长的一代在应对汇率波动方面更有经验。周小川称，80年代经济改革初期，第一项重大措施就是人民币贬值，人民币兑美元汇率从1.9贬值至2.8。此后，官方和市场汇率还有数次变化。90年代人民币汇率的主要特点是所谓的双轨制。官方汇率用于对国有企业进行支持，其他市场参与者则适用市场汇率。市场汇率对美元波动较为剧烈，从5开始贬值,到1993年贬至9,后来贬至11。实际上，当时的中国人已经知道如何应对汇率波动。后来适用官方汇率的比例不断降低，下降至20%以下。到1994年，中国决定汇率并轨，形成单一汇率体制。此后，汇率也是波动的，特别是在亚洲金融危机时期，人们都经历了人民币的汇率波动。

　　不过，年轻一代可能对汇率波动准备不足也并不是太大的问题。周小川认为，国际形势是不断变化的，会出现许多新的情况，就像我们昨天看到的（英国公投那样）。因此，人们会更好地了解汇率波动。从80年代、90年代人的经历来看，这不会很困难。央行也将努力减少过多外汇管制，引入更多的外汇市场风险管理工具（如外汇掉期、外汇衍生品），以希望中国企业和居民在这个环境中越来越成熟。

　　2“可通过影响借贷行为，解决企业负债过高问题”

　　中国企业部门的高债务率是中国和国外都高度关注的问题。拉加德在对话中也重点提到这一问题，并询问周小川中国正采取何种应对措施，是否会向僵尸企业“开刀”。

　　对于这一问题，周小川先分析了这一问题形成的原因。“金融危机后，中国实施了大规模财政和货币刺激计划。这可能导致了企业部门杠杆程度上升，一些行业出现产能过剩。但是，中国经济也因此得以从雷曼兄弟事件中迅速恢复。有得必有失”。此外，中国的储蓄率很高，居民将钱存在银行，所以大量资金通过银行放贷和购买企业债券运用出去，这也助推了中国企业部门的高杠杆程度。

　　因此，周小川称，“我们在一开始就认真分析，哪些行业、哪些所有制的企业、哪些治理结构的企业具有过高的杠杆率。在明确了问题之后，中央银行和银行监管机构就可以运用适当的政策影响借贷行为，解决企业负债过高问题”。

　　不过，通过政策影响借贷行为并不总是有效。周小川也坦言，有时候银行之间存在竞争，“一些企业可能有地方政府背景，如果一家银行没有给它放贷，它也可以找其他银行”。

　　如何引导银行避免将信贷资源过多地向高杠杆率的企业倾斜则是另一大挑战。为此，周小川认为应从三个角度着手：一是央行需要和银行业监管部门、商业银行共同合作，促进银团贷款发展，让银团贷款发挥更重要的作用，以约束银行的放贷行为，促进企业去杠杠。二是在企业方面，需要考虑为什么这些企业在股本不足的情况下可以举借这么多债务，补充资本和完善公司治理是企业部门改革的一个重点。三是在投资者方面，金融危机后，中国国有企业发展经历了一个黄金时期，投资者（特别是个人投资者）可能存在一个错误认识，即只要是国有企业的债券，就是安全的，因为国有企业违约很少见，因此投资者教育也非常重要。

　　3关于对阿里巴巴的监管问题

　　近年来，随着影子银行的快速发展，从事影子银行业务的公司范围从金融机构也在向外扩展，互联网公司就在不断渗透这一领域。周小川认为，影子银行的迅速发展，原因之一是存在监管真空和监管套利。这类业务会占据较大市场份额并获得较高利润，使得传统金融机构（如银行、保险公司）纷纷效仿。

　　“中国已决定开展新一轮监管体制改革来覆盖这些监管真空领域，希望能解决上述问题。”周小川称。

　　至于互联网公司从事影子银行业务，周小川称，互联网公司在支付、银行业服务和众筹等领域不断渗透，并创造了新的金融工具。我们从感情上是支持高科技发展的，人们也不希望这些互联网公司受到太多限制，但这些公司确实在从事一些影子银行活动。

　　因此，加强对从事影子银行活动互联网公司的监管也势在必行。有意思的是，拉加德特别提到是否会加强对阿里巴巴的监管。

　　对于这一问题，周小川则表示，阿里巴巴的情况已经有所变化。监管部门向其颁发了银行牌照。人民银行也向其颁发了支付牌照。但是，根据金融稳定委员会对影子银行的定义，他们所进行的影子银行活动存在期限转换问题，杠杆程度过高，资本要求也不同于传统银行。

　　“我们将研究这些问题，并创造公平的竞争环境。我们鼓励互联网公司发展，但当它们开展金融业务时，在当前的情况下，它们需要遵守现有规则。“周小川说。


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