朗姿是今年重点推荐品种
11年朗姿收入和净利增长分别为49.56%和69.25%，基本符合预期。同时预告一季度增长80-100%，经营形势突出。11年主副品牌基本得到了快速增长，新推玛丽安玛丽品牌，为未来开拓新专卖店渠道打开通路。新增门店80家，速度快于前两年。新品牌推广及开店多，费用率增加4.43个百分点，但毛利率增加3.25个百分点保证利润快速增长。库存在年报时点较高，但过季不多，主要为冬装备货所致。我们年初将高端女装定为今年重点推荐的子行业，并在前期已上调评级为“强烈推荐”，目前规模不大，外延有空间，内生能力强，估值23倍，建议积极配置。
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我们年度策略时将高端女装定为今年重点推荐的子行业，高端女装对管理能力要求高，是比较难得的在发展前期就具备内涵能力的行业。朗姿作为综合运作实力较为靠前的品牌，已具备一定的市场基础。上市后，凭借雄厚的资金实力，主品牌精细化运营的再深化，以及多品牌的推进均为公司业绩带来了良好的增势。同时，公司在年报中预告一季度业绩增长80-100%，受收入持续高增长以及费用控制等带动，经营形势突出。未来2年公司外延有空间，内生能力强，目前估值为23倍，建议积极配置。未来发展需注意多品牌的积累是否跟上发展步伐。 q 品牌效益提升及外延有序扩张，保证业绩快速增长。2011年实现营业收入8.36亿元，同比增长49.56%，营业利润和净利润分别为2.47亿和2.09亿元，同比分别增长40.40%和69.25%，EPS为1.05元，每10股派现6元（含税）。公司业绩得到高速增长，主要因上市后主品牌力得到持续强化的同时，加快渠道拓展进程，且在子品牌发展的推动下，销量实现了30.5%的较快增长。 q 主副品牌有序发展，加快外延拓展进程。11年公司对品牌发展进行了进一步的梳理，在主副品牌均得到了快速增长的同时，9月份新推出玛丽玛丽品牌及outlet店，为未来开拓新的专卖店渠道打开通路。截止至11年底，公司共计拥有门店388家，新增80家，速度明显快于前两年，其中，朗姿、莱茵及卓可分别新增33、17和16家，玛丽玛丽及outlet店各新开7家。 q 各项投入推升费用率，但毛利率快速提升，库存增加主要为冬装备货所致。因推进多品牌、品牌宣传加大、研发及上市等因素，公司销售及管理费用提升较快，导致费用率全年增加4.43个百分点。但研发设计等带来附加值的提高，使毛利率增加了3.25个百分点，部分抵减了对净利润率的拖累。库存增加至2.69亿，但过季货品约5600万不算多，主要新开店多为冬装备货所致。 维持“强烈推荐-A”投资评级：凭借现有的商场资源、运作平台及管理经验，多品牌也在有条不紊的建设中，预计公司可持续高速增长。略微上调12-14年EPS分别为1.51、2.04和2.76元/股，12年估值为23倍。虽今年消费可能受经济影响有所减速，但朗姿可获得较一般成熟公司更快的增长，维持“强烈推荐-A”的评级。
风险因素：新品牌开拓的风险；商场渠道扣点过于强势 | 
發表於 2012-3-24 22:02:26
狗仔卡
